高价发行股往往提前预支了市场对其业绩增长的预期，一旦业绩增速放缓甚至出现下滑，其股价走势便不容乐观。近期出现破发的次新股均有此共性

历经多次IPO，河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元饮品”，603156.SH）用了7年时间，终于在今年春节前正式成为A股的一员。

有着“核桃乳第一股”之称的养元饮品，一上市便刷新了此前沪市新股发行价新高，也是自打新规实施以来沪市“最贵”新股。在上市当日，其收盘价即高达113.37元。然而，次日养元饮品的股价便开启下跌行情，甚至一度临近破发，因此也被市场评为“最熊次新股”。

从最高发行价到“最熊次新股”，这背后到底发生了什么？倘若公司股价真出现破发，养元饮品将如何应对？针对这一系列问题，《投资者报》记者联系采访养元饮品董秘办，但截至发稿，公司层面并未给予任何回应。

离破发仅一步之遥

春节前夕，有投资者还在为中签500股养元饮品而欢欣鼓舞。甚至还有投资者这样算账，只要中一签（500股），上市首日便可获得3.5万元的盈利，倘若养元饮品再来几个涨停板，那将是收益颇为丰富。如此一来，说不定养元饮品的股价将超过200元。

年关刚过，中签的投资者们希望破灭。

春节后的第一个交易日，A股迎来开门红。当日，沪深两市纷纷高开高走，其中，沪指收盘大涨2.17%，创18个月以来最大单日涨幅，报收3268.56点。然而，当天的养元饮品却是低开走弱，盘中一度跌至88元，当日收盘，养元饮品报收91.08元，跌幅5.27%。

由于养元饮品上市后第二天就出现跌停，随后一路下跌，因此获得“最熊新股”称号。

值得注意的是，截至3月1日，养元饮品的股价盘中最低跌到80.1元。而养元饮品的发行价为78.73元，也就是说，截至这一天，养元饮品的盘中最低价距离破发已经只有1.37元。

面对现阶段养元饮品股价持续走低，部分机构投资者也选择离场。据龙虎榜盘后交易数据，养元饮品曾于2月12日、2月13日、2月14日、2月22日四度上榜。其中，仅在上市次日，机构席就卖出1928.36万元，前五名营业部累计买入5182.64万元。此后的两次榜单中，也均有机构卖出，并无买入。

高发行价埋“地雷”？

自打新规实施以来，沪市“最贵”新股发行价格不断被刷新。其中，养元饮品就是最新的纪录保持者。

以往新股上市，通常股价都会较发行价有较大幅度上涨，翻几倍的都不少，相比之下，养元饮品上市后股价却持续走低，不得不引人发问：养元饮品到底怎么了？

有不少市场人士分析，这或许与其高发行价有着密切关系。据Wind数据统计，养元饮品是2017年以来沪市发行价“最贵”新股，也是沪深两市中发行价第二高的公司。

目前，养元饮品在上市仅短短几个交易日后，股价距破发就已经是一步之遥，而距上市首日113.37元的最高价已跌去近三成。

3月1日，养元饮品针对其股价临近破发公开表示：“植物蛋白饮料的市场竞争不断加剧，在这些现状和一些其他客观因素的综合影响下，可能导致部分市场收入有所下降，但并不影响公司的正常经营。公司股价波动不仅取决于企业的经营业绩，还受到宏观经济周期、资本市场环境等多种因素影响。”

经济学家宋清辉此前指出，对高价发行股而言，若公司业绩增速放缓或出现下滑，高价发行的风险就会暴露无遗，甚至可能会让投资者损失惨重。

从二级市场来看，近期多只新股在经历上市最初的爆炒后，有部分也步入“熊途”。比如 2017年11月12日登陆沪市的恒林股份(56.310, -0.18,-0.32%)，其发行价为每股56.88元，也曾顶着2017年沪市“最贵”新股的头衔上市。然而，恒林股份三个涨停板后即开板，并在上市第4日盘中出现上市以来最高股价105.02元/股。随后，其股价便一路下滑，3月1日报收于56.55元，已经低于发行价。

除了恒林股份跌破发行价外，还有金麒麟(20.820, 0.02, 0.10%)、常青股份(15.600, -0.03, -0.19%)、赛托生物(37.510, -0.03, -0.08%)、道道全(28.040, 0.07, 0.25%)等均在近期相继破发。

业绩仍将持续下降

《投资者报》记者发现，这些相继破发的次新股都有一个共性——业绩下滑。

根据2017年三季报数据来看，恒林股份2017年第三季度归母净利润较上年同期下滑15.07%，金麒麟同比下滑6.87%，常青股份同比下滑23.77%，赛托股份同比下滑37.64%，道道全的下滑幅度则是26%。

同样，养元饮品也正经受业绩下滑的严峻考验。2017年三季报显示，养元饮品的营业总收入同比下滑21.01%，归母净利润同比下滑12.34%。

业绩下滑，但养元饮品的广告支出却不少。为打响“六个核桃”品牌知名度，养元饮品曾冠名《最强大脑》、《挑战不可能》等节目。为此，养元饮品也花费了巨资。此前披露的招股书显示，2014-2016年和2017年1-6月，养元饮品广告费用分别为2.29亿元、2.81亿元、3.99亿元和2.47亿元，占同期主营业务收入比重为2.77%、3.08%、4.48%和6.75%。

即使广告费用占比不断上升，养元饮品仍然将继续加大广告投入。招股书显示，养元饮品拟将募资的18.95亿元用于品牌建设。养元饮品表示，公司将通过综合利用主流电视媒体、互联网、广播报纸、户外广告牌等多种媒体资源，结合品牌形象公关等活动的实施，对公司品牌进行多维度宣传。

最引人关注的是，养元饮品还预计2017年营收范围为76.66亿元~78.19亿元，同比下降12.15%~13.87%；归属于母公司股东净利润22.16亿元 -22.6亿元，同比下降17.53%~19.14%。记者还注意到，养元饮品2016年净利润小幅上涨，但营收同比下滑。

对此，养元饮品解释称，2017年公司预计业绩下降主要是因为植物蛋白饮料的市场竞争不断加剧，以及2017年春节相对较早且 2018 年春节相对较晚，从两头减少了2017 年春节销售旺季的销售收入。■